Dichiarazione di Christine Lagarde dopo la riunione di politica monetaria della BCE

Segue il testo della dichiarazione della Presidente della Banca Centrale Europea, Christine Lagarde, dopo la riunione di politica monetaria di giovedì:

Link alla dichiarazione sul sito della BCE: 

Buon pomeriggio, il Vicepresidente ed io vi diamo il benvenuto alla nostra conferenza stampa.

Il Consiglio direttivo ha deciso oggi di mantenere invariati i tre principali tassi di interesse della BCE. L’inflazione si colloca attualmente intorno al nostro obiettivo del due per cento nel medio termine e la nostra valutazione delle prospettive di inflazione è sostanzialmente invariata.

Le nuove proiezioni dello staff della BCE presentano un quadro dell’inflazione simile a quello previsto a giugno. Si prevede che l’inflazione generale si attesterà in media al 2,1 per cento nel 2025, all’1,7 per cento nel 2026 e all’1,9 per cento nel 2027. Per l’inflazione al netto di energia e alimentari, ci si attende una media del 2,4 per cento nel 2025, dell’1,9 per cento nel 2026 e dell’1,8 per cento nel 2027. L’economia è prevista crescere dell’1,2 per cento nel 2025, una revisione al rialzo rispetto allo 0,9 per cento atteso a giugno. La previsione di crescita per il 2026 è ora leggermente inferiore, all’1,0 per cento, mentre la previsione per il 2027 rimane invariata all’1,3 per cento.

Siamo determinati a garantire che l’inflazione si stabilizzi sul nostro obiettivo del due per cento nel medio termine. Adotteremo un approccio dipendente dai dati e valuteremo la posizione di politica monetaria riunione per riunione. In particolare, le nostre decisioni sui tassi di interesse si baseranno sulla valutazione delle prospettive di inflazione e dei rischi correlati, alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, nonché delle dinamiche dell’inflazione di fondo e dell’efficacia della trasmissione della politica monetaria. Non ci impegniamo preventivamente su un particolare percorso dei tassi.

Le decisioni prese oggi sono illustrate in un comunicato stampa disponibile sul nostro sito.

Ora illustrerò più nel dettaglio come vediamo lo sviluppo dell’economia e dell’inflazione, e successivamente spiegherò la nostra valutazione delle condizioni finanziarie e monetarie.

Attività economica

L’economia è cresciuta complessivamente dello 0,7 per cento nel primo semestre dell’anno, grazie alla resilienza della domanda interna. Il profilo trimestrale ha mostrato una crescita più forte nel primo trimestre e più debole nel secondo, riflettendo in parte un anticipo degli scambi internazionali in vista dei previsti aumenti tariffari e, successivamente, un’inversione di tale effetto.

Gli indicatori dei sondaggi suggeriscono che sia il settore manifatturiero sia quello dei servizi continuano a crescere, segnalando un certo slancio positivo di fondo nell’economia. Anche se la domanda di lavoro si sta attenuando, il mercato del lavoro rimane un punto di forza, con un tasso di disoccupazione al 6,2 per cento a luglio. Nel tempo, ciò dovrebbe sostenere la spesa dei consumatori, soprattutto se, come previsto nelle proiezioni dello staff, le persone risparmieranno una quota minore del loro reddito. I consumi e gli investimenti dovrebbero beneficiare dei precedenti tagli dei tassi d’interesse che si riflettono sulle condizioni di finanziamento. Gli investimenti dovrebbero essere sostenuti anche dalla consistente spesa pubblica in infrastrutture e difesa.

Tariffe più elevate, un euro più forte e una maggiore concorrenza globale dovrebbero frenare la crescita per il resto dell’anno. Tuttavia, l’effetto di questi venti contrari dovrebbe attenuarsi il prossimo anno. Sebbene i recenti accordi commerciali abbiano ridotto in parte l’incertezza, l’impatto complessivo del cambiamento dell’ambiente politico globale sarà chiaro solo col tempo.

Il Consiglio direttivo ritiene essenziale rafforzare con urgenza l’area dell’euro e la sua economia nell’attuale contesto geopolitico. Le politiche fiscali e strutturali dovrebbero rendere l’economia più produttiva, competitiva e resiliente. A un anno dalla pubblicazione del rapporto di Mario Draghi sul futuro della competitività europea, resta fondamentale dare seguito alle sue raccomandazioni con ulteriori azioni concrete e accelerare l’attuazione, in linea con la tabella di marcia della Commissione europea. I governi dovrebbero dare priorità alle riforme strutturali che favoriscono la crescita e agli investimenti strategici, garantendo al contempo la sostenibilità delle finanze pubbliche. È cruciale completare l’unione dei mercati dei capitali e l’unione bancaria, secondo un calendario ambizioso, e istituire rapidamente il quadro legislativo per l’eventuale introduzione dell’euro digitale.

Inflazione

L’inflazione annuale rimane vicina al nostro obiettivo, salendo al 2,1 per cento in agosto dal 2,0 per cento di luglio. L’inflazione dei prezzi dell’energia è stata pari a -1,9 per cento, dopo il -2,4 per cento di luglio, mentre l’inflazione dei prezzi alimentari è scesa al 3,2 per cento dal 3,3 per cento. L’inflazione al netto di energia e alimentari è rimasta costante al 2,3 per cento. L’inflazione dei servizi è scesa al 3,1 per cento dal 3,2 per cento di luglio, mentre quella dei beni è rimasta invariata allo 0,8 per cento.

Gli indicatori dell’inflazione di fondo restano coerenti con il nostro obiettivo del due per cento nel medio termine. La crescita annua della retribuzione per dipendente è stata del 3,9 per cento nel secondo trimestre, in calo rispetto al 4,0 per cento del trimestre precedente e al 4,8 per cento del secondo trimestre dello scorso anno. Gli indicatori prospettici, tra cui il wage tracker della BCE e i sondaggi sulle aspettative salariali, suggeriscono che la crescita dei salari continuerà a moderarsi. Insieme ai guadagni di produttività, ciò contribuirà a contenere le pressioni interne sui prezzi, anche se i profitti si riprendono da livelli bassi.

Guardando avanti, le proiezioni dello staff prevedono che l’inflazione alimentare scenderà dal 2,9 per cento nel 2025 al 2,3 per cento nel 2026 e 2027. L’inflazione dei prezzi dell’energia dovrebbe rimanere volatile, ma aumentare nell’orizzonte di previsione, anche a causa dell’avvio del sistema europeo di scambio di quote di emissione 2 (EU ETS 2) nel 2027. L’inflazione al netto di energia e alimentari è prevista in calo dal 2,4 per cento nel 2025 all’1,9 per cento nel 2026 e all’1,8 per cento nel 2027, grazie al rafforzamento dell’euro e alla diminuzione delle pressioni sui costi del lavoro.

La maggior parte delle misure delle aspettative di inflazione di lungo termine restano intorno al 2 per cento, sostenendo la stabilizzazione dell’inflazione vicino al nostro obiettivo.

Valutazione dei rischi

I rischi per la crescita economica sono diventati più bilanciati. Sebbene i recenti accordi commerciali abbiano ridotto l’incertezza, un nuovo peggioramento delle relazioni commerciali potrebbe indebolire ulteriormente le esportazioni e penalizzare investimenti e consumi. Un deterioramento del sentiment dei mercati finanziari potrebbe portare a condizioni di finanziamento più restrittive, maggiore avversione al rischio e crescita più debole. Le tensioni geopolitiche, come l’ingiustificata guerra della Russia contro l’Ucraina e il tragico conflitto in Medio Oriente, restano una fonte importante di incertezza. Al contrario, una spesa per la difesa e le infrastrutture superiore alle attese, insieme a riforme che aumentano la produttività, contribuirebbero alla crescita. Un miglioramento della fiducia delle imprese potrebbe stimolare gli investimenti privati. Il sentiment potrebbe inoltre migliorare e l’attività riceverne impulso se le tensioni geopolitiche diminuissero o se le restanti controversie commerciali venissero risolte più rapidamente del previsto.

Le prospettive per l’inflazione rimangono più incerte del solito, a causa dell’attuale volatilità dell’ambiente globale delle politiche commerciali. Un euro più forte potrebbe far scendere l’inflazione più del previsto. Inoltre, l’inflazione potrebbe risultare più bassa se tariffe più elevate riducessero la domanda per le esportazioni dell’area euro e inducano i paesi con eccesso di capacità produttiva ad aumentare ulteriormente le esportazioni verso l’area euro. Le tensioni commerciali potrebbero portare a una maggiore volatilità e avversione al rischio nei mercati finanziari, influenzando negativamente la domanda interna e, di conseguenza, anche l’inflazione. Al contrario, l’inflazione potrebbe risultare più alta se una frammentazione delle catene di approvvigionamento globali facesse aumentare i prezzi all’importazione e aggiungesse vincoli di capacità all’economia domestica. Un aumento della spesa per difesa e infrastrutture potrebbe inoltre far salire l’inflazione nel medio termine. Eventi meteorologici estremi e, più in generale, la crisi climatica in corso, potrebbero far aumentare i prezzi alimentari più del previsto.

Condizioni finanziarie e monetarie

Dalla nostra ultima riunione, i tassi di mercato a breve termine sono aumentati, mentre quelli a lungo termine sono rimasti sostanzialmente invariati. Tuttavia, i precedenti tagli dei tassi d’interesse hanno continuato a ridurre i costi di finanziamento per le imprese a luglio. Il tasso d’interesse medio sui nuovi prestiti alle imprese è sceso al 3,5 per cento a luglio, dal 3,6 per cento di giugno. Il costo dell’emissione di debito sui mercati è rimasto invariato al 3,5 per cento. I prestiti alle imprese sono cresciuti del 2,8 per cento, leggermente più rapidamente rispetto a giugno, mentre la crescita dell’emissione di obbligazioni societarie è salita al 4,1 per cento dal 3,4 per cento. Il tasso medio sui nuovi mutui è rimasto ancora invariato al 3,3 per cento a luglio, mentre la crescita dei prestiti ipotecari è salita al 2,4 per cento, dal 2,2 per cento.

Conclusione

Il Consiglio direttivo ha deciso oggi di mantenere invariati i tre principali tassi di interesse della BCE. Siamo determinati a garantire che l’inflazione si stabilizzi sul nostro obiettivo del due per cento nel medio termine. Adotteremo un approccio dipendente dai dati e valuteremo la posizione di politica monetaria riunione per riunione. Le nostre decisioni sui tassi di interesse si baseranno sulla valutazione delle prospettive di inflazione e dei rischi correlati, alla luce dei dati economici e finanziari in arrivo, nonché delle dinamiche dell’inflazione di fondo e dell’efficacia della trasmissione della politica monetaria. Non ci impegniamo preventivamente su un particolare percorso dei tassi.

In ogni caso, siamo pronti ad adeguare tutti i nostri strumenti, nell’ambito del nostro mandato, per garantire che l’inflazione si stabilizzi in modo sostenibile sul nostro obiettivo di medio termine e per preservare il buon funzionamento della trasmissione della politica monetaria.

Siamo ora pronti a rispondere alle vostre domande.