ecco perché ci aspettiamo un rallentamento nel 2026 « LMF Lamiafinanza

L’economia cinese ha registrato risultati migliori del previsto nel secondo trimestre e abbiamo rivisto al rialzo le nostre previsioni di crescita per quest’anno al 4,6%. Tuttavia, nonostante il miglioramento degli indicatori ciclici anticipatori, sarà difficile sostenere una crescita più rapida a causa del rallentamento delle esportazioni e del continuo peso della deflazione nel settore immobiliaresulla domanda interna.

La crescita del Pil dell’1,1% su base trimestrale nel secondo trimestre è stata migliore del previsto. La domanda interna ha ricevuto una spinta dai consumatori che hanno approfittato dell’ampliamento dei programmi di permuta. Le esportazioni di manufatti hanno registrato buoni risultati grazie alla sospensione da parte dell’amministrazione Trump dei dazi draconiani del 145% (il dazio aggiuntivo prevalente finora quest’anno è stato solo del 10%), che ha consentito il proseguimento dell’anticipo degli scambi commerciali con gli Stati Uniti.

Tuttavia, l’economia ha avuto un avvio debole nel terzo trimestre e vi sono motivi per ritenere che subirà un ulteriore rallentamento. Uno dei motivi è che le esportazioni potrebbero rallentare. L’ulteriore sospensione dei dazi più elevati fino a novembre suggerisce che alla fine verrà raggiunto un accordo commerciale con gli Stati Uniti. La nostra previsione di base continua a ipotizzare che alla fine verrà applicato un dazio aggiuntivo del 30% sulle esportazioni cinesi verso gli Stati Uniti. Tuttavia, le esportazioni non possono essere anticipate all’infinito e, sebbene le prospettive per il commercio dei mercati emergenti in generale non siano peggiorate in modo significativo, gli indicatori anticipatori suggeriscono che un calo della crescita delle esportazioni cinesi è imminente.

Ancora più importante, continuiamo a ritenere che l’economia domestica sia ancora lontana dal superare la crisi immobiliare deflazionistica iniziata nel 2021. Certo, ci sono molti fattori in gioco che influenzano le prospettive interne e alcuni aspetti positivi. Ad esempio, l’ulteriore miglioramento degli indicatori ciclici anticipatori suggerisce che l’attività sottostante dovrebbe ricevere un certo sostegno nei prossimi mesi. E sebbene vi siano segnali che l’impulso fiscale stia iniziando a perdere slancio, il governo sembra ancora avere un orientamento accomodante in materia di politica economica, dopo aver introdotto sussidi per i prestiti al consumo e l’assistenza all’infanzia.

Le misure di stimolo, come i programmi di permuta, non possono continuare ad anticipare per sempre la spesa per i consumi in un contesto di continua flessione dell’attività immobiliare. I timidi segnali di stabilizzazione delle transazioni immobiliari hanno iniziato a indebolirsi nuovamente e, fino a quando non sarà risolto il problema dell’eccesso di immobili nelle città di secondo livello, la correzione del mercato immobiliare continuerà a pesare sulla domanda interna e sull’inflazione. La domanda di credito da parte del settore privato rimane estremamente debole nonostante i tassi di interesse più bassi, rendendo la politica monetaria in gran parte inefficace. Le deboli prospettive di investimento rischiano di essere aggravate da un ulteriore rallentamento degli investimenti industriali a causa del rallentamento della crescita delle esportazioni.

Il risultato è che, mentre in precedenza prevedevamo un’accelerazione dell’economia il prossimo anno dopo una flessione indotta dai dazi, ora riteniamo che la crescita del Pil rallenterà fino a circa il 4,2% nel 2026.

Le difficili prospettive di crescita, in un contesto di sovraccapacità produttiva, suggeriscono che la deflazione rimarrà una preoccupazione per tutto l’orizzonte di previsione. Nonostante la robusta crescita complessiva, il deflatore del Pil è sceso ulteriormente in territorio negativo nel secondo trimestre e difficilmente invertirà la tendenza nel breve termine, il che suggerisce che l’accelerazione della crescita del Pil nominale, storicamente necessaria per sostenere un aumento sostenuto dei prezzi delle azioni, difficilmente si verificherà.